“موديز”: تنوع متزايد لقاعدة تدفق السيولة في “إعمار”

أكد تقرير وكالة التصنيف الدولية “موديز” أن التصنيف الائتماني الجديد الذي منحته لشركة “إعمار” يعكس تراجع المخاطر المتعلقة بأنشطة الشركة نتيجة لعدد من العوامل أهمها تحسن السيولة بعد أن تمكنت الشركة من العودة مجدداً إلى الاقتراض من أسواق المال العالمية، ووضعها خططاً لبرامج قروض طويلة الأجل تخصص في أغلبيتها لعمليات إعادة هيكلة القروض، وبالتالي تحسين محفظة قروض الشركة وتوفير غطاء إزاء مخاطر التنفيذ لجهة تطوير المشاريع .

أما العامل الثاني فهو توقعات “موديز” بقدرة إعمار على التوافق مع اتفاقيات التمويل المتزامنة مع أنشطة إعادة التمويل الأخيرة، وزوال المخاوف المتعلقة بمجالات نشاط الشركة . والعامل الثالث يعكسه تحسن أداء إعمار مالياً ووظيفياً على خلفية رفع مساهماتها من الأقسام ذات العائدات المنتظمة لعام ،2010 والنصف الأول من عام 2011 .

كما ثبتت الوكالة تصنيف صكوك إعمار عند (B1) استناداً إلى توقعاتها بأن يتضمن الهيكل الرأسمالي للشركة نسبة من الديون المستقرة، نظراً إلى قدرة أصول الشركة على تحقيق الأرباح، خاصة مع كون المقرضين من البنوك في وضع تفضيلي بالمقارنة مع حاملي السندات والصكوك .

وبالنظر إلى الحدّ من تعرض إعمار لسوق دبي المالي، فإنها ستتعرض للتركيز عالمياً . ونظراً لكون هذا الاحتمال يقلص فرص تلقيها دعماً حكومياً في المدى القريب، فإن “موديز” تنزع عن “إعمار” تصنيف مصدري السندات من ذوي الارتباط الحكومي، وتجري تقييمها للشركة على أساس مستقل .

وأشار التقرير إلى أن تصنيف الشركة الائتماني عند (Ba3) يعكس الموقع الريادي لها في قطاع العقارات على مستوى الشرق الأوسط، والمزايا الإيجابية الناتجة عن التنوع المتزايد لقاعدة تدفق السيولة في الشركة وتراجع تعرضها لعوارض سوق عقارات دبي على المدى المتوسط .

وترى الوكالة أنه استطراداً لتلك العوامل الإيجابية، فإنها تفترض أن “إعمار” سوف تعتمد استراتيجية “التحوط المتناقص” مع الاحتفاظ بمستويات عالية من السيولة والنقد بموجب اتفاقياتها المالية . وتستند النظرة المستقرة إلى فرضية الحفاظ على نسب أرباح إجمالية لا تقل عن 30%، ونسبة رسملة إلى ديون لا تقل عن 40%، ونسبة أرصدة من عملياتها لا تقل عن 20%، ونسبة تغطية لا تقل عن 2% . وتتوقع موديز استمرار الشركة في تحقيق عائدات منتظمة تكون العامل الأكثر أهمية في نتائج الشركة المجمعة .

ويمكن للوكالة رفع درجة التصنيف وتغيير النظرة المستقرة في حال حققت إعمار أرقاماً قياسية تتجاوز مقاييس “موديز” الاسترشادية في ما يخص تلك النظرة، وأرقاماً قياسية في ما يخص جمع الأموال من وحداتها المباعة أصلاً مع العودة التدريجية لتحقيق تدفقات نقدية إيجابية، ويعزز ذلك مبيعات المشاريع العقارية قيد التنفيذ .