نتيجة البحث
- تاسي
-
الطاقة
- 2222 - أرامكو السعودية
- 2030 - المصافي
- 2380 - بترو رابغ
- 4030 - البحري
- 4200 - الدريس
- 2381 - الحفر العربية
- 2382 - أديس
- 1201 - تكوين
- 1202 - مبكو
- 1210 - بي سي آي
- 1211 - معادن
- 1301 - أسلاك
- 1304 - اليمامة للحديد
- 1320 - أنابيب السعودية
- 2001 - كيمانول
- 2010 - سابك
- 2020 - سابك للمغذيات الزراعية
- 2090 - جبسكو
- 2150 - زجاج
- 2170 - اللجين
- 2180 - فيبكو
- 2200 - أنابيب
- 2210 - نماء للكيماويات
- 2220 - معدنية
- 2240 - الزامل للصناعة
- 2250 - المجموعة السعودية
- 2290 - ينساب
- 2300 - صناعة الورق
- 2310 - سبكيم العالمية
- 2330 - المتقدمة
- 2350 - كيان السعودية
- 3002 - أسمنت نجران
- 3003 - أسمنت المدينة
- 3004 - أسمنت الشمالية
- 3005 - أسمنت ام القرى
- 3010 - أسمنت العربية
- 3020 - أسمنت اليمامة
- 3030 - أسمنت السعودية
- 3040 - أسمنت القصيم
- 3050 - أسمنت الجنوب
- 3060 - أسمنت ينبع
- 3080 - أسمنت الشرقية
- 3090 - أسمنت تبوك
- 3091 - أسمنت الجوف
- 3092 - أسمنت الرياض
- 2060 - التصنيع
- 3008 - الكثيري
- 3007 - الواحة
- 1321 - أنابيب الشرق
- 1322 - أماك
- 2223 - لوبريف
- 2360 - الفخارية
- 1212 - أسترا الصناعية
- 1302 - بوان
- 1303 - الصناعات الكهربائية
- 2040 - الخزف السعودي
- 2110 - الكابلات السعودية
- 2160 - أميانتيت
- 2320 - البابطين
- 2370 - مسك
- 4140 - صادرات
- 4141 - العمران
- 4142 - كابلات الرياض
- 1214 - شاكر
- 4110 - باتك
- 4143 - تالكو
- 4031 - الخدمات الأرضية
- 4040 - سابتكو
- 4260 - بدجت السعودية
- 2190 - سيسكو القابضة
- 4261 - ذيب
- 4263 - سال
- 4262 - لومي
- 1810 - سيرا
- 6013 - التطويرية الغذائية
- 1820 - مجموعة الحكير
- 4170 - شمس
- 4290 - الخليج للتدريب
- 6002 - هرفي للأغذية
- 1830 - لجام للرياضة
- 6012 - ريدان
- 4291 - الوطنية للتعليم
- 4292 - عطاء
- 6014 - الآمار
- 6015 - أمريكانا
- 4003 - إكسترا
- 4008 - ساكو
- 4050 - ساسكو
- 4190 - جرير
- 4240 - سينومي ريتيل
- 4191 - أبو معطي
- 4051 - باعظيم
- 4192 - السيف غاليري
- 4001 - أسواق ع العثيم
- 4006 - أسواق المزرعة
- 4061 - أنعام القابضة
- 4160 - ثمار
- 4161 - بن داود
- 4162 - المنجم
- 4164 - النهدي
- 4163 - الدواء
- 2050 - مجموعة صافولا
- 2100 - وفرة
- 2270 - سدافكو
- 2280 - المراعي
- 6001 - حلواني إخوان
- 6010 - نادك
- 6020 - جاكو
- 6040 - تبوك الزراعية
- 6050 - الأسماك
- 6060 - الشرقية للتنمية
- 6070 - الجوف
- 6090 - جازادكو
- 2281 - تنمية
- 2282 - نقي
- 2283 - المطاحن الأولى
- 4080 - سناد القابضة
- 2284 - المطاحن الحديثة
- 2285 - المطاحن العربية
- 2286 - المطاحن الرابعة
- 4002 - المواساة
- 4004 - دله الصحية
- 4005 - رعاية
- 4007 - الحمادي
- 4009 - السعودي الألماني الصحية
- 2230 - الكيميائية
- 4013 - سليمان الحبيب
- 2140 - أيان
- 4014 - دار المعدات
- 4017 - فقيه الطبية
- 1010 - الرياض
- 1020 - الجزيرة
- 1030 - الإستثمار
- 1050 - بي اس اف
- 1060 - الأول
- 1080 - العربي
- 1120 - الراجحي
- 1140 - البلاد
- 1150 - الإنماء
- 1180 - الأهلي
- 2120 - متطورة
- 4280 - المملكة
- 4130 - الباحة
- 4081 - النايفات
- 1111 - مجموعة تداول
- 4082 - مرنة
- 1182 - أملاك
- 1183 - سهل
- 8010 - التعاونية
- 8012 - جزيرة تكافل
- 8020 - ملاذ للتأمين
- 8030 - ميدغلف للتأمين
- 8040 - أليانز إس إف
- 8050 - سلامة
- 8060 - ولاء
- 8070 - الدرع العربي
- 8190 - المتحدة للتأمين
- 8230 - تكافل الراجحي
- 8280 - ليفا
- 8150 - أسيج
- 8210 - بوبا العربية
- 8270 - بروج للتأمين
- 8180 - الصقر للتأمين
- 8170 - الاتحاد
- 8100 - سايكو
- 8120 - إتحاد الخليج الأهلية
- 8200 - الإعادة السعودية
- 8160 - التأمين العربية
- 8250 - جي آي جي
- 8240 - تْشب
- 8260 - الخليجية العامة
- 8300 - الوطنية
- 8310 - أمانة للتأمين
- 8311 - عناية
- 8313 - رسن
- 4330 - الرياض ريت
- 4331 - الجزيرة ريت
- 4332 - جدوى ريت الحرمين
- 4333 - تعليم ريت
- 4334 - المعذر ريت
- 4335 - مشاركة ريت
- 4336 - ملكية ريت
- 4338 - الأهلي ريت 1
- 4337 - سيكو السعودية ريت
- 4342 - جدوى ريت السعودية
- 4340 - الراجحي ريت
- 4339 - دراية ريت
- 4344 - سدكو كابيتال ريت
- 4347 - بنيان ريت
- 4345 - الإنماء ريت للتجزئة
- 4346 - ميفك ريت
- 4348 - الخبير ريت
- 4349 - الإنماء ريت الفندقي
- 4350 - الاستثمار ريت
- 4020 - العقارية
- 4323 - سمو
- 4090 - طيبة
- 4100 - مكة
- 4150 - التعمير
- 4220 - إعمار
- 4230 - البحر الأحمر
- 4250 - جبل عمر
- 4300 - دار الأركان
- 4310 - مدينة المعرفة
- 4320 - الأندلس
- 4321 - سينومي سنترز
- 4322 - رتال
- نمو
-
إدارة وتطوير العقارات
إنتاج الأغذية
- 9515 - فش فاش
- 9532 - مياه الجوف
- 9536 - فاديكو
- 9556 - نفوذ
- 9559 - بلدي
- 9564 - آفاق الغذاء
- 9555 - لين الخير
- 9612 - مياه سما
- 9518 - المركز الكندي الطبي
- 9530 - طبية
- 9527 - ألف ميم ياء
- 9544 - الرعاية المستقبلية
- 9546 - نبع الصحة
- 9574 - بروميديكس
- 9594 - المداواة
- 9572 - الرازي
- 9587 - لانا
- 9600 - كومل
- 9604 - ميرال
- 9513 - حديد وطني
- 9514 - الناقول
- 9523 - جروب فايف
- 9539 - أقاسيم
- 9548 - ابيكو
- 9553 - ملان
- 9565 - معيار
- 9552 - قمة السعودية
- 9563 - بناء
- 9566 - الصناعات الجيرية
- 9580 - الراشد للصناعة
- 9583 - المتحدة للتعدين
- 9576 - منزل الورق
- 9588 - حديد الرياض
- 9575 - ماربل ديزاين
- 9599 - طاقات
- 9601 - الرشيد
- 9605 - نفط الشرق
- 9607 - عسق
- 9609 - بترول ناس
- 9510 - الوطنية للبناء والتسويق
- 9528 - جاز
- 9531 - العبيكان للزجاج
- 9533 - المركز الآلي
- 9529 - رؤوم
- 9525 - الوسائل الصناعية
- 9542 - كير
- 9547 - رواسي
- 9568 - ميار
- 9569 - آل منيف
- 9578 - أطلس
- 9560 - وجا
- 9611 - المتحدة للزجاج المسطح
- 9540 - تدوير
- 9545 - الدولية
- 9570 - تام التنموية
- 9581 - كلين لايف
- 9593 - عبر الخليج
- 9597 - الليف
- 9608 - الأشغال الميسرة
- 9606 - ثروة
- 9520 - برغرايززر
- 9541 - أكاديمية التعلم
- 9567 - غذاء السلطان
- 9562 - بوابة الأطعمة
- 9590 - أرماح
- 9526 - جاهز
- 9598 - المحافظة للتعليم
- 9603 - الأفق التعليمية
الدخول
×هل نسيت كلمة السر؟
×- ترتيب البنوك مؤشرات البنوك إحصائيات الأسمنت شركات الأسمنت مؤشرات الأسمنت إحصاءات النقد والإقتصاد النفط والغاز والوقود بيانات الاقتصاد الكلي إنفاق المستهلكين التضخم الصادرات والواردات السلع الغذائية السلع غير الغذائية السلع الانشائية ترتيب البتروكيماويات مؤشرات البتروكيماويات ترتيب التجزئة مؤشرات التجزئة ترتيب المواد الغذائية مؤشرات المواد الغذائية الأعلى نمواً التوزيعات النقدية التاريخية
في سوق الأسهم توجد هناك ممارسة شائعة جداً تلجأ إليها الكثير من الشركات بغرض تحسين تدفقاتها النقدية التشغيلية وهي: بيع الحسابات المستحقة. وهذه الخطوة بحد ذاتها قانونية تماماً ولا تمثل أي مشكلة ولكن إشكاليتها تكمن في طبيعة تأثيراتها على البيانات المالية للشركة والتي تسبب قدرا كبيرا من الارتباك للمستثمرين.
ولكن كيف تتم هذه المعاملة؟ لنفترض مثلاً أن الشركة "س" لديها حسابات مستحقة لدى العملاء بقيمة 100 مليون ريال، وترغب في تحصيل تلك المستحقات قبل موعد استحقاقها، فما العمل؟ ببساطة تعثر الشركة على مستثمر (غالباً ما يكون بنكاً) وتنقل ملكية بعض هذه المستحقات أو كلها إليه. وفي المقابل يدفع المستثمر للشركة قيمة الحسابات المستحقة ويطرح منها نسبة معينة كرسوم، وتسمى هذه العملية (Factoring).
هنا يحدث الارتباك. هذه المعاملة هل هي معاملة تشغيلية أم معاملة تمويلية؟ يعتقد الكثير من المستثمرين أنه بما أن البنك يعطي الشركة ما يشبه الشيك مقابل شراء حساباتها المستحقة فإن هذه المعاملة ليست أكثر من شكل من أشكال التمويل التقليدي وبالتالي يجب أن تعامل كتدفق نقدي تمويلي ولا يكون تشغيليا.
ولكن القواعد المحاسبية تنص على خلاف ذلك. ببساطة، الصحيح محاسبياً هو أن تقوم الشركة بتسجيل عوائد بيع حساباتها المستحقة كتدفقات نقدية تشغيلية وليس كتدفق نقدي تمويلي. ولكن لماذا؟ لأن الحسابات المستحقة التي حصلت الشركة مقابلها على الأموال من البنك تمثل بالأساس مبيعات سابقة للشركة.
بسرعة الصاروخ .. التدفقات النقدية تزداد
في العام 2004 احتاجت شركة توزيع الأدوية "كاردينال هيلث" إلى الكثير من الأموال. وحينها قررت الإدارة بيع حساباتها المستحقة لجمع أكبر قدر من المال بسرعة. بحلول نهاية الربع الثاني من العام المالي (ديسمبر 2004) باعت الشركة ما قيمته 800 مليون دولار من الحسابات المستحقة.
وكانت هذه الصفقة هي العامل الرئيسي وراء الزيادة التي شهدتها التدفقات النقدية التشغيلية للشركة خلال ذلك الربع والتي بلغت نحو 971 مليون دولار مقارنة مع الربع نفسه من العام السابق.
على الرغم من أن "كاردينال هيلث" لم ترتكب أي مخالفة قانونية ببيعها حساباتها المستحقة إلا أنه كان ينبغي على المستثمرين والمساهمين أن يدركوا أن الزيادة التي شهدتها التدفقات النقدية التشغيلية للشركة مصدرها غير مستدام. حيث إن "كاردينال هيلث" جمعت قيمة الحسابات المستحقة من طرف ثالث وليس من عملائها.
وبدلاً من جمعها بشكل تدريجي من عملائها في الفصول المستقبلية حصلت عليها مرة واحدة من البنك.
من خلال جمع قيمة الحسابات المستحقة في وقت مبكر أكثر من المتوقع حولت "كاردينال هيلث" التدفقات النقدية المستقبلية إلى الربع الحالي تاركة فجوة في التدفقات النقدية المستقبلية. وهذا من المحتمل أن يؤدي إلى تدهور نمو التدفقات النقدية التشغيلية في المستقبل ما لم تعثر الشركة على أي حيلة تمكنها من سد تلك الثغرة.
أي مستثمر مبتدئ كان باستطاعته ملاحظة أن هناك تغيرا غير طبيعي حدث في بند الحسابات المستحقة الخاص بالشركة، وأن الزيادة التي شهدتها تدفقاتها النقدية التشغيلية كانت مدفوعة إلى حد كبير بهذا التغير.
دقق النظر
إذا نظرنا في الجدول التالي فسنلاحظ أن الزيادة البالغة نحو 971 مليون دولار (ارتفاعا من 548 مليون دولار إلى 1.5 مليار دولار) التي شهدها بند التدفقات النقدية التشغيلية كانت مدفوعة بشكل أساسي بانخفاض قيمة بند الحسابات المستحقة بحوالي 1.1 مليار دولار.
قائمة التدفقات النقدية التشغيلية لـ"كاردينال هيلث" (الأرقام بالمليون دولار) |
||||
البند |
الأشهر الستة المنتهية في 31 ديسمبر 2003 |
الأشهر الستة المنتهية في 31 ديسمبر 2004 |
||
الدخل من العمليات المستمرة |
697.1 |
421.6 |
||
الإهلاك والاستهلاك |
143.2 |
198.2 |
||
نقص قيمة الأصول |
4.8 |
155.8 |
||
مخصص الديون المشكوك في تحصيلها |
(2.7) |
0.8 |
||
نقصان/(زيادة) الحسابات المستحقة |
(488.3) |
622.3 |
||
الزيادة في المخزونات |
(841.4) |
(707.5) |
||
عقود البيع الإيجاري |
22 |
(95.3) |
||
الزيادة في الحسابات الدائنة |
964.3 |
794.1 |
||
خصوم مستحقة وبنود تشغيلية أخرى |
49.4 |
129.2 |
||
صافي التدفقات النقدية التشغيلية |
548.4 |
1519.2 |
على وجه التحديد، في الأشهر الستة المنتهية في ديسمبر 2004 وفرت عملية بيع الحسابات المستحقة نحو 622 مليون دولار من التدفقات النقدية الداخلة لـ"كاردينال هيلث"، بينما في العام السابق ساهم التغير الذي شهده بند الحسابات المستحقة في تدفقات نقدية (خارجة) بنحو 488 مليون دولار.
دون أدنى شك، لا تعبر عمليات البيع الضخمة للحسابات المستحقة عن تحسن الأعمال الأساسية لـ"كاردينال هيلث" حتى وإن جعلت التدفقات النقدية التشغيلية للشركة تبدو على نحو أفضل مما هي عليه في الواقع.
لذلك ينصح الخبراء دائماً المستثمرين بأن يركزوا ليس فقط على مقدار نمو التدفقات النقدية التشغيلية للشركة ولكن أيضاً على كيفية تحقيقها لذلك النمو أو مصدره.
ما يحسب لـ"كاردينال هيلث" هي أنها لم تحاول إخفاء مصدر الزيادة التي شهدتها تدفقات النقدية التشغيلية وأشارت بوضوح إلى مبيعات الحسابات المستحقة في الحواشي الخاصة ببياناتها المالية. وفي حين أن المستثمرين العاديين والكسالى كانوا معجبين جداً بقدرة الشركة على تحسين تدفقاتها النقدية التشغيلية بهذا الشكل، كان المستثمرون الأذكياء أقل انبهاراً لأنهم أدركوا أن هذا النمو مصدره غير مستدام.
اللعب القذر .. التلاعب بالمساهمين
على عكس "كاردينال هيلث" التي كانت واضحة في إفصاحاتها المالية، تحاول بعض الشركات جاهدة خداع المستثمرين وإخفاء عنهم حقيقة أن السبب الرئيسي وراء تحسن تدفقاتها النقدية التشغيلية هو بيعها لحساباتها المستحقة.
لنأخذ على سبيل المثال شركة تصنيع الإلكترونيات الأمريكية "سانمينا كوبوريشن". ففي أوائل نوفمبر من عام 2005 أعلنت الشركة نتائجها المالية عن الربع المنتهي في سبتمبر من نفس العام. وفي تلك النتائج قررت الشركة أن تعرض الزيادة القوية التي شهدتها تدفقاتها النقدية باعتبارها الإنجاز الأهم للشركة في ذلك الربع.
في صدر البيان المالي الصادر عنها أشارت "سانمينا" بفخر إلى انخفاض بند الحسابات المستحقة لديها، غير أنها لم تذكر القصة كاملة، حيث امتنعت عن كشف سبب انخفاض الحسابات المستحقة وهل هو نتيجة تحصيل الأموال من العملاء أم نتيجة بيع تلك الحسابات للبنوك.
بعد مرور ما يقرب من شهرين وبينما كان العديد من المستثمرين يقضون إجازاتهم كشفت "سانمينا" عما حدث بالفعل. ففي تقريرها المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة في التاسع والعشرين من ديسمبر من نفس العام أوضحت الشركة أن المحرك الرئيسي لتدفقاتها النقدية التشغيلية في الربع المشار إليه كان في الواقع نتيجة بيعها لحساباتها المستحقة للبنوك.
باعت الشركة في ذلك الربع نحو 224 مليون دولار من حساباتها المستحقة للبنوك في الربع المنتهي في سبتمبر، بينما باعت ما قيمته حوالي 84 مليون دولار في الربع السابق. كانت "سانمينا" تقوم ببيع حساباتها المستحقة بهدوء ودون ضجيج لكي لا تلفت أنظار المستثمرين.
التدفقات النقدية التشغيلية لشركة "سانمينا كوبوريشن" عن الربع المنتهي في سبتمبر 2005 بعد إزالة أثر مبيعات الحسابات المستحقة |
||
البند |
الأرقام بالمليون دولار |
|
الدخل من العمليات |
175 |
|
التغير الفصلي في مبيعات الحسابات المستحقة |
139 |
|
التدفقات النقدية التشغيلية بعد التعديل |
36 |
إذا نظرنا إلى الجدول السابق فسنلاحظ أنه لولا مبيعات الحسابات المستحقة لكانت التدفقات النقدية للشركة أقل مما هي عليه بنحو 139 مليون دولار، أي لانخفضت إلى 36 مليون دولار بدلاً من 175 مليون دولار المبلغ عنها من قبل الشركة في بياناتها المالية.
في النهاية يجب أن نشير إلى أن إقدام أي شركة على بيع حساباتها المستحقة ليس أمراً سيئاً في المطلق بل على العكس قد يكون في بعض الحالات قراراً تجارياً حكيماً. ومع ذلك يجب أن ينتبه المستثمر للتفاصيل وخصوصاً تلك المتعلقة بالتدفقات النقدية التشغيلية لكي يتأكد من أن الشركة مثلاً لا تحاول إخفاء أزمة نقدية حقيقية عن المستثمرين.
الأكثر قراءة
- الاستدامة القابضة تبيع حصتها البالغة 54% في إم بي سي لصندوق الاستثمارات بقيمة 7.5 مليار ريال
- بن داود توضح تفاصيل صفقة استحواذها على صيدليات زهرة الروضة بـ 444 مليون ريال
- رئيس تمكين لـ أرقام: الشركة تحقق أفضل هوامش ربحية في القطاع.. ونركز على القطاعات الأسرع نموًا
- اليوم.. بدء اكتتاب المستثمرين في 600 ألف سهم من أسهم مفيد في نمو
- أمانة الشرقية ترسي مشروع إنشاء مدينة صناعية بالدمام بمساحة 2.4 مليون متر مربع
تعليقات {{getCommentCount()}}
كن أول من يعلق على الخبر
رد{{comment.DisplayName}} على {{getCommenterName(comment.ParentThreadID)}}
{{comment.DisplayName}}
{{comment.ElapsedTime}}