كابيتال ستاندردز: BBB+ تصنيف سندات كيبكو

منحت شركة كابيتال ستاندردز للتصنيف الائتماني تصنيفاً بدرجة (BBB+ (pr للسندات المرتقب اصدارها لشركة مشاريع الكويت القابضة (كيبو) وبنظرة مستقبلية مستقرة. ووفقاً للتصنيف الاقليمي لشركة كابيتال ستاندردز فإن تصنيف شركة كيبكو A+ (Pr)kw يعكس الجودة الائتمانية للاصدار مقارنة بالاصدارات المحلية الأخرى.

إن النسدات المرتقب اصدارها (بقيمة تصل الى 80 مليون د.ك) تتساوى في أولوية السداد مع كل الالتزامات والديون الحالية أو المستقبلية غير المضمونة لشركة كيبكو، علماً بأن هيكلة الاصدار والتسعير للسندات لم تتم صياغتها بشكل نهائي بعد، وإن فترة سداد السندات ستساوي 3 سنوات أو 7 سنوات. ان هدف كيبكو من اصدار السندات يتمثل في تنويع مصادرها التمويلية، والاستفادة من الرغبة الشرائية غير المشبعة للسوق المحلي.

يعتبر التصنيف الائتماني الممنوح تصنيفاً مشروطاً وفق ما تدل اضافة «pr» للتصنيف، وهو يعكس الرأي الائتماني الأولي لشركة كابيتال ستاندردز. وسيخضع التصنيف المشروط لاصدار السندات المرتقب للمراجعة من قبل كابيتال ستاندردز بعد استكمال جميع البنود والشروط الخاصة بالاصدار والتي ستنص عليها نشرة الاكتتاب الخاصة بالاصدار.

يعكس التصنيف الائتماني القدرة الكبيرة لشركة كيبكو على سداد ديونها من خلال ما تتمتع به من سيولة جيدة، وقدرة وكفاءة عالية في ادارة محفظتها التمويلية. كما يدعم هذا التصنيف جودة الاطار الحوكمي العام للشركة وهيكل ملكيتها. وتعتبر مستويات الدين لدى كيبكو معتدلة، ومناسبة للتصنيف. ويتسم هيكل مديونية الشركة بشكل عام بآجال استحقاق متداخلة مما يدعم تصنيف الاصدار الممنوح، الا أن كابيتال ستاندردز أخذت بعين الاعتبار سمة التبعية الهيكلية للديون المشتركة لشركة كيبكو، وارتباطها بشركاتها التابعة الرئيسية، ولقد كان التصنيف مقيداً بالمحفظة الاستثمارية المركزة للشركة، وأداء شركاتها التابعة الرئيسية نظراً الى البيئة التشغيلية الصعبة مما أدى الى تدني الأداء المالي العام للشركة، ومما عرض التدفقات النقدية للشركة للتأثر بسبب الدخل الاستثماري المتذبذب.

شركة كيبكو هي شركة قابضة، مما يمكنها من امتلاك حصص مسيطرة، والتأثير على السياسات التشغيلية والمالية لشركاتها التابعة الرئيسية، ومع ذلك، تحتوي المحفظة الاستثمارية على عدد قليل من الاستحواذات الكبيرة، مما يقلل من تنوع المحفظة، إلا أن كابيتال ستاندردز صنفت المحفظة بدرجة استثمارية، وذلك بالنظر إلى معدل الجودة الائتمانية لإجمالي المحفظة، وقد حدت البيئة التشغيلية الصارمة من الأداء المالي للشركات التابعة، مما نتج عن محدودية التدفقات النقدية لدى كيبكو.

يعتبر الدخل الناتج عن توزيعات الأرباح للشركات التي تمتلك حصصا بها هي المساهم الرئيسي في التدفقات النقدية لشركة كيبكو على مدى السنوات الماضية، وقد شهد هذا الدخل انخفاضاً مؤثراً في السنة المالية 2010، كما أدى هذا الانخفاض إلى تدهور نسبة تغطية الفائدة لتصل إلى 0.77 مرة في السنة المالية 2010، ومع ذلك، تمكنت إجمالي التدفقات النقدية الرئيسية للشركة، بالرغم من تقلبها نتيجة لبيع الاستثمارات، من دعم نفقات الفائدة بنسبة تغطية تصل إلى 2.61 مرة في العام المالي 2010، وتلاحظ كابيتال ستاندردز ان كيبكو قد أظهرت قدرة ثابتة على توليد ما يكفي من التدفقات النقدية من شركاتها التابعة والزميلة خلال السنوات الخمس الماضية.

ترى شركة كابيتال ستاندردز ان كيبكو، بشكل عام تتمتع بمستوى سيولة نقدية جيد، مما يدعم من مستويات المرونة المالية للشركة، ويستند هذا الرأي إلى ميزانية الشركة التي تتسم بالسيولة النسبية، والتدرج الجديد لاستحقاقات الالتزامات المالية، بالإضافة إلى ذلك، فإن كيبكو تتمتع بمستويات ديون معتدلة، حيث بلغت قيمة الرافعة المالية السوقية %22.0 في العام المالي 2010، وحتى بعد إصدار السندات المقترحة، فإن شركة كابيتال ستاندردز تعتقد أن قيمة الرافعة المالية السوقية ستستمر في التراوح ما بين %20 و%25، وهو مستوى ملائم ومقبول للتصنيف، وتشير كابيتال ستاندردز إلى امتلاك كيبكو مستوى عاليا من الديون المستحقة على المستوى المتوسط، على المدى المتوسط وتتبنى «كيبكو» سياسة تمويلية حذرة، ومع ذلك فان الشركة تعتمد على اعادة التمويل والبيع الاستراتيجي للأصول لسداد ديونها. وتساهم هذه الاستراتيجية في زيادة المخاطر ذات الصلة، خاصة خلال فترات الركود الاقتصادي.

النظرة المستقبلية لهذا التصنيف مستقرة، حيث ان وضع «كيبكو» من حيث السيولة النقدية والقدرة التمويلية يسمح لها بخدمة دينها على مدى السنتين الى السنوات الثلاث التالية، ويقلل بشكل كبير من مخاطر اعادة التمويل على المدى القصير. وعلى الرغم من تذبذب التدفقات النقدية المتوقعة، فانه نظرا الى التزام كيبكو بسياستها المالية، وتتوقع «كابيتال استاندردز» ان تحافظ الشركة على مستوى الرفع المالي ونسب التغطية الملائمة لهذا التصنيف. ومن الممكن خفض التصنيف اذا ما حدث تدهور في الجودة الائتمانية للشركات التابعة الرئيسية. بالاضافة الى ذلك، فان الانخفاض الحاد في مستويات كيبكو المالية، خاصة في نسب التغطية والرفع، قد يؤثر سلبا في مستوى التصنيف، أو على المستوى العام للشركة.

تم في هذا التصنيف استخدام منهجية «شركات ادارة الأصول» و«ديون الشركات» التي يمكن الاطلاع عليها عبر الرابط التالي: www.capstandards.com في قسم ملخص المنهجيات تحت باب التصنيف.

تعد شركة مشاريع الكويت القابضة (كيبكو) من أكبر الشركات الاستثمارية القابضة، حيث تنتشر استثماراتها في جميع دول مجلس التعاون الخليجي وتمتد لتشمل منطقة الشرق الأوسط وشمال افريقيا. وتمتلك الشركة حاليا حصصا مباشرة وغير مباشرة في اكثر من 70 شركة (تابعة وزميلة) في 26 دولة. تعمل «كيبكو»، عبر استحواذاتها، بصورة رئيسية في القطاع المالي (الأعمال المصرفية التجارية والاستثمارية)، وقطاعات التأمين والاعلام، والقطاعات العقارية والصناعية، ويمتلك بعض من أفراد الأسرة الحاكمة في الكويت الجزء الأكبر من حصص الشركة المدرجة في سوق الكويت للأوراق المالية.